‍‍‍環保收緊，能繁母豬補欄緩慢， 2018 年豬價穩中略降
豬肉供應量由能繁母豬存欄、MSY、出欄體重三個指标決定。出欄體重是由養殖成本決定，短期主要受飼料成本的影響。在2017年玉米價格見底之際，預計 2018 生豬出欄體重難有增長可能。随着養殖規模化的快速發展，MSY從2015年起開始快速提升，我們預計，2017-2018，國内平均 MSY 将達‍‍到18.7/19.5。從20‍‍15年底開始，養殖環保政策開始收緊，大量散戶被迫退出市場。而中小規模養殖場雖然有較強的補欄意願，但是難以獲批土地，産能擴張速度緩慢。再加上能繁母豬每年存在30%左右的自然淘汰率，補欄的緩慢導緻能繁母豬存欄持續下降。截止至2017年9月，能繁母豬存欄349萬頭，環比再次下降25萬頭。基于此，我們預計2018年生豬均價在13.5-14元/公斤。‍‍

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‍‍年底旺季到來，豬價企穩，回‍升在即
從過去幾年的走勢看，豬價具備明顯的季節性特征。年底備貨需求是推動豬價在11/12月份回升的最主要因素。從供給角度來看，5月是仔豬料銷量的相對高峰，這也意味着11月起，生豬出欄量将有所回落。而當前出欄體重較高點已經顯著下降， 在需求及供給的雙重支撐下，豬價的回升有望持續到春節之前。我們預計，這輪豬價反彈将在14-15元/公斤左右。‍‍
 

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‍‍産能擴張迅速，生豬養殖企業有望繼續增長
大型養殖及飼料集團快速進行産能擴張是本輪豬周期的另一大特點。一方面，是由于養殖的重資産特征，隻有大型養殖及飼料集團才有足夠的資金及政治資源來支持産能擴張，另一方面，從溫氏股份、牧原股份過去10年的平均盈利來看，ROE高達30%以上！尤其是2016年的超高盈利，更是吸引了産業資本的大規模介入。大型養殖集團基于養殖技術、管理水平等優勢，在成本上擁有一定優勢，由此具備參與市場競争的能力。根據博亞和訊的統計，僅2017年上半年，各大養殖及飼料集團公布的投資規模已超 1000億元，新增産能6000萬頭！根據産能建設即投産規模，大部分上市公司也将在2017-2019年出現一輪産能釋放期。結合豬價的緩慢下行，上市公司正在2018年有望繼續實現增長。 ‍‍

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